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长城基金 | 央行货币政策趋紧,短期利率或继续震荡。



股市回顾上周两市缓步上行,深成指走强,但仍未收复上周失地。上证综指和沪深300一周分别上涨1.03%和1.14%,创业板和中小板指数分别上涨0.56%和1.41%。上周继续缩量,两市日均交易额为3733亿,环比前一周减少640亿。本月日均交易额4332亿,环比上月减少506亿。最新两融余额8960亿,环比前一周减少37亿,连续两周环比下降。热点板块行业方面,上周中信29个行业全部收红,房地产(3.09%)、煤炭(3.00%)、建筑(2.79%)、钢铁(2.69%)、餐饮旅游(2.67%)相对强势,有色(0.52%)、传媒(0.49%)、军工(0.15%)垫底。9月以来连续保持相对强势的板块是房地产和餐饮旅游,持续弱势的是军工、传媒、有色和非银金融业。概念方面,上周PPP相关的园林环保概念(3.92%)反弹居前,其余创投、一带一路、区域振兴、云计算、大数据、工业4.0等指数涨幅也均在2%以上,但是前一周表现抢眼的苹果概念上周表现不佳,石墨烯、OLED、特斯拉指数更是出现下跌,次新股指数(-1.85%)居跌幅榜第一位。9月以来表现居前的是ST概念、PPP相关概念和新疆区域振兴,表现最弱的是次新股、稀土和区块链。宏观分析近期市场依然是持续震荡。投资者开户人数、期间参与交易的投资者数量、融资余额和融资买入金额持续回落,特别是9月14日当周的证券交易结算资金回落到13979亿元,是近一年半以来的最低值,表明投资者信心在持续消耗。资金持续流出,一方面与资金南下港股通有关,另一方面可能与房地产的异常火爆有很大的关系,但也反映出投资者对人民币10月1日正式进入SDR之后的走势有担心,对未来货币政策有分歧。我们认为,下半年欧洲局势不稳可能导致欧元贬值并带动人民币回落,但人民币自身的走势应该可控,货币更加宽松的空间有限,但很难快速、持续大幅度收紧,流动性宽松的大格局没有改变。但目前投资者信心普遍低迷,短期难以振奋,未来市场可能继续弱势震荡。建议投资者近期以控制风险为主,逢低重点关注价值成长股以及环保与公用事业、煤炭、汽车和家电等板块。债券市场债券价格小幅上涨。上周国债利率平均下行2bp,AAA级、AA级企业债利率分别下行2bp、1bp,城投债利率平均上行1bp,中证转债指数上涨0.34%。资金面松紧交加。由于面临季末MPA考核、缴税、稳汇率等因素,上周前半周资金面紧张。尔后由于央行在公开市场频繁操作,加大了资金投放规模,全周净投放5800亿,下半周资金面紧张的情况明显缓解。虽然央行增加了净投放,但由于逆回购期限不断延长,使得市场融资成本缓慢抬升,这也就意味着央行整体货币政策态度依然维持中性,体现为货币数量依然充足,但资金价格并不便宜。利率缓慢下行。在经过一个多月的调整后,上周利率债利率出现下行,主要源于美日宽松货币预期延长,国内资产荒下各家配置资金仍多。但从基本面看,9月经济依然稳定,而通胀存在大幅反弹的风险,而央行货币政策趋紧,意味着风险因素仍存,短期利率或继续震荡。中国版CDS问世。上周交易商协会发布中国版CDS,投资者可通过CDS防范和管理信用风险,政府和其他外部力量保刚兑的动力和必要性下降,刚兑打破有望加速。而近期桂有色和东特钢接连破产,显示政府兜底意愿下降,债券市场市场化程度将会进一步提高,信用风险加速暴露,低等级信用债将首当其冲。转债稳健操作。上周转债市场加权溢价率小幅回落至42.5%。新券方面,模塑科技转债拟发行金额由9亿元调整为8.1366亿元。转债市场成交清淡,CB+EB日均成交额仅2.1亿元,转债市场整体机会有限,建议稳健操作,精挑个券。

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