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创业6步走上人生巅峰之TS篇


写完BP,见完一轮轮的投资人,被DD完终于要签TS啦,好激动。等等Excuse me ? TS协议里的排他期,转换权、优先清算,优先购买权、兑现条款,董事会条款,领售权、反稀释条款,估值融资,过桥贷款,这些都是神马?

一.TS定义:

Term sheet of equity investment即投资条款清单,就是投资公司与创业企业就未来的投资合作交易所达成的原则性约定。

二.TS作用、法律效力:

Term sheet是一个双方合作意向书,无法律约束效力。类似订婚。即在释放并确认双方合作意愿信号,初步搭建 TS 的框架,双方对核心条款建立共同认知。

三.TS内容:

投资条款协议包括,投资者对被投资企业的估值和计划投资金额,被投资企业应负的主要义务、投资者要求得到的主要权利,投资交易达成的前提条件等内容。为后续购股协议SPA和股东协议SHA提供框架和原则性内容。

大白话就是,投资人给多少钱,占多少股这类的投资条款、有了钱以后公司该怎么管、投资人要派几名董事、对公司重大决策的控制权等公司治理条款以及时间或条件满足时投资人的退出机制。

购股协议SPA(Share Purchase Agreement): 投资人和创业者之间关于重新配置公司股份(权)的、具有法律效力的投资协议。包含投资结构、被投资企业的估值,计划投资额、购股比例(数量)、交割条件等内容。

股东协议SHA(Shareholders Agreement): 投资人和创业者之间约定股东权利和公司治理的、具有法律效力的投资协议,包括董事任命权、知情权、反稀释权、共售权、优先清算等。

敲黑板,下面我们将具体解释下常见TS条款

1. 估值条款:

公司投后估值,投资方投资金额,投资方投资占股,投前投后有哪些股东,各股东在注册资本出资额多少,股权比例多少。 小额进入注册资本,大部分进入资本公积。一开始没有实缴的注册资本很高,建议减资。创始人未缴的注册资本是个人义务,不能把投资人的钱作为个人出资。

2. 排他期:

公司在约定的时间( N 天)内,不再和第三方的投资人接触。对被投企业是一种约束,产生时间成本。

3. 过桥贷款:

跟过桥米线没啥关系啦。。。。由于TS之后的尽职调查,甚至签署SPA后交割过程可能很长,初创型企业在这段时间内出于经济压力可能会投降于承诺锁定期短,交割快的机构以解燃眉之急。为了起到锁定项目的作用。资方给予所投项目一笔贷款,用于企业短期持续经营或者迅速推广;在融资完成后,这笔贷款往往会转成投资款。过桥贷款通常无息或者低息(年利率小于等于10% )。

4. 员工期权池:

股票期权,是指公司授予激励对象在一定的期限内按照某个既定的价格购买一定公司股票的权利。被激励对象通常为管理人才、核心员工、业务骨干等.综合考虑被授予人的职位(V P大拿,总监)、贡献、薪水与公司融资情况确定激励期权数量。来源通常公司发展到天使轮或者利润达到一定指标后,创始人或者投资人为了激励人才,把自己的权益部分权益出让出来。期权池通常占公司总股本的  10%-20%,随着融资轮次的增加后期可能增发。控制发放的节奏与进度,为后续进入的团队预留期权发放空间。

5. 增资权:

增资权指的是投资人在本轮投资的基础上,从创业公司获得一个增资的权利,一般会约定投资人可以在一定期限内或者下轮融资完成前行权,并且较之下一轮投资人的价格,增资价格会有20%-30%左右的优惠。

6. 赎回权,回购权:

投资人会要求创业者公司同意其有权在投资完成一段时间之后要求公司按照其投资价款(加上一定比例的回报)回购其股份。一般为在交割日后第4-6年的期间;届时如公司无法上市,投资人有退出保障。在一些情况下,投资人会要求创始人在公司无法完成回购时,以个人财产对投资人股份按照其投资价款(加上一定比例的回报)进行回购。同样的,为达到制约创始人的目的,投资人会要求若创始人离开公司,则公司有权回购全部或部分创始人的股权。

绝大多数项目赎回年份在 5 年左右。谈判空间在 8%-20% 之间。

7. 优先清算权:

就是资金在清算后,优先股股东能在普通股股东之前获得多少回报,或者说投资人在创业团队之前收回多少资金。优先分红权往往表述为:在公司同意派发股息、红利时,xx 轮优先股将优先于普通股股东获得投资额不可累计的 xx% 的年优先股息,并按转换后的股份比例参与剩余股息的分配。分为不参与分配优先清算权,参与分配优先清算权,附上限倍数分配优先清算权。有的投资人要求创始股东对投资人回报承担连带担保责任。

 

8. 领售权:

该条款主要内容是,在一定条件下,如果投资人同意出售公司,其他股东(包括创始股东)应该同意该决定。领售权意味着投资人可以单方决定把整个公司卖掉,创业团队必须跟随投资方卖公司。被投企业可以通过启动领售权人数,领售启动时间长短,领售价格,受让方限制等保障权益。嘿嘿,典型案例你懂得啦。。。

9. 董事提名权:

通常表述为:公司董事会有 X 名董事组成,其中 Y 名董事由创始股东委派或同时兼任,X-Y 名董事由投资人委派。同时,投资人委派 N 名观察员。董事会的人数不宜过多,通常为奇数,常见范围为 3 – 9 名。在董事会中,创业团队应占有多数席位,确保任何一轮融资完成后,创始股东可以提名半数以上董事会成员。

10. 一票否决权:

对一票否决权的范围,行使主体范围可以具体讨论。 投资人使用保护性条款防止大股东对优先股小股东的利益损害,但会对公司运营造成影响,制定和行使时需要追求平衡。

比如以下事项,需经过投资人或其委派的董事书面同意方可实施:

(1)公司合并、分立、清算、解散或以各种形式终止经营业务。

(2)增加或减少公司注册资本。

(3)董事会规模的扩大或缩小。

(4)制定、批准或实施任何股权激励计划。

(5)聘任或解聘公司CEO,CTO,CFO等总裁以上职员。

(6)增加公司5名最高薪酬高管的年薪,且年涨幅超过百分比%。

(7)与任何股东、董事、管理人员或其关联方进行交易。

(8)单独或合计超过年度预算人民币多少万的开支。

11. 禁业禁止:

创始人承诺,其在公司任职期间以及自离职起2年内,非经过投资人书面同意,不得到与公司有竞争关系的其他用人单位任职,或者自己参与,经营,投资与公司有竞争关系的企业。对于竞业期限2年之内是法律允许的最长范围,范围主要在管理层和核心技术人员,给予相应的补偿金额均可具体商议。

12. 期权分期兑现:

兑现机制:常见的有4种, 4年平均,逐年递增,加速成熟。

起算日:有些要求按照投资完成之日前,谈判空间是可以从公司注册日起算

加速兑现:如果没有完全成熟的情况下,公司被收购,创始股东股权应该加速成熟。

受限股权范围:建议大家在自己的股份中分为资金股和人力股,资金股不受4年变现。

回购的范围:通常没有上市/并购前可以回购,但需要公平合理价格

回购价格:不低于原始购买价格的一定溢价,或参照离职时候股权对应公司净资产的一定溢价,或参照最近一轮融资估值的折扣价。至于选择哪种定价方式,需要看公司的类型,重资产公司参照净资产合理,互联网公司参照估值折扣价合理。

13. 股份转让、跟售权

在一定条件下,当创始人/普通股股东向第三方转让其全部或部分股份时,投资人有权选择按照相同的价格与条件优先受让全部或部分拟转让的股份。

通常指在一定条件下,当创始人/普通股股东向第三方转让其全部或部分股份时,未选择行使优先购买权的投资人有权选择以相同的价格与条件按照其股份比例转让相应数量的股份给受让方。

14. 信息权和检查权

信息权:投资人一般会要求创业者公司应在按时向投资人提交经投资人或其指定董事批准的会计师事务所审计的年度合并财务报表、未经审计的季度/月度合并财务报表和财务预算等。

检查权:投资人一般会要求看公司账簿、场地,从公司的高管、顾问等处了解公司情况等权利。

15. 最惠国条款

投资一家创业企业到成功退出可能会经历好几轮融资,每轮投资人提出的融资条件比之前的投资人一般只强不弱,靠前融资的投资人为了保证自己的利益就可以要求最惠国条款,既日后投资人享受的权利,自己也要享受到,甚至提高股份优先级。

16. 反稀释

原先被追捧,现在想按照更高估值融资很难,那么就会触发反稀释条款。创业公司需要向有反稀释条款保护的投资人发更多股份,减少降低估值对投资人投资价值的影响。

结构性反稀释条款:通过其中的“转换权”,按照1股优先股,转换成4股的普通股,保障权益。 还有“优先购买权”可以在下轮融资时,选择购入与你目前相当股份的新股,就是至少能在下轮融资后保持股权数量不变。

价格反稀释保护权:完全棘轮条款和加权平均条款。 只要企业新的融资股价低于你手中的持有股份的价格,你就有权将手中所有的股份以新的价格转换。注意,是无论新一轮融资数目有多少哪怕1股,你都可以完全按照新价格转换。衍生出了很多新的方式,比如部分棘轮、半棘轮等。加权平均条款是指在计算公式中参数不止是新股价格还有新股权重。

   

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